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By Wilhelm Schmundt

Investoren müssen beim Vergleich von Investitionsalternativen zukünftige Ertragsteuerzahlungsströme prognostizieren. Sie benötigen dazu Informationen, deren Vermittlung das erklärte Ziel der nach IFRS und US-GAAP erstellten Jahresabschlüsse ist. Wilhelm Schmundt untersucht, in welchem Maß die internationalen Standardsetter diesem Ziel im Bereich der Ertragsteuerbilanzierung nach IAS 12 bzw. SFAS 109 gerecht werden.

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Shareholder, 1999, S. 4. Vgl. , Shareholder, 1999, S. 4. Vgl. , Unternehmenswertsteigerung, 2000, S. 26ff. Vgl. , Unternehmenswertsteigerung, 2000, S. 28. Vgl. , Shareholder, 1999, S. 8. Vgl. , Shareholder, 1999, S. 8. Vgl. , Unternehmensanalyse, 2003, S. 15. Vgl. , Unternehmensanalyse, 2003, S. 15. B. an der Börse vergleichen. Dabei können sie ihrer Ansicht nach unter- bzw. 60 Zur Ermittlung der Grenzpreise hat sich die Discounted Cash Flow (DCF)-Methode durchgesetzt,61 die ursprünglich zur Identifikation des „inneren Werts“ einer Aktie entwickelt wurde und als neben dem Börsenkurs stehende Kennzahl einen „objektivierten“ Unternehmenswert reflektieren soll.

BB 2005, S. 15f. Vgl. ), IDW S 1, Tz. 5. Vgl. , FB 2005, S. 242; Brennan, M. , NTJ 1970, S. 417ff. Vgl. , FB 2006, S. , WPg 2005, S. , WPg 2005, S. , WPg 2004, S. , WPg 2004, S. /Ballwieser, W. , WPg 2004, S. , WP 2004, S. 4ff. Vgl. , FB 2006, S. , BB 2005, S. 18; Peemöller, V. , BB 2005, S. , DCF, 2004, S. , WP 2004, S. 26f. 17 So kann im Tax-CAPM nur ein typisierter Steuersatz97 verwendet werden, der zu einem „objektivierten“ Unternehmenswert führt. 98 Würden individuelle Steuersätze verwendet, stellte die Nachbildung des Marktportfolios für die Investoren nicht mehr das optimale Portfolio dar und eine Kernannahme des DCFModells würde verletzt.

Die Umsatzsteuer (USt) beinhalten. B. durch die Erbschaftsteuer (ErbSt). Vgl. , Besteuerung, 2005, S. 10. 15 Tabelle 2 Die Bedeutung des Ertragsteuersatzes im Equity Approach Alle Werte in € 1. t3 10 Endwert t3 10 MWEK 100 Unternehmen A 2. Ertragsteuern (20%) auf 1. 2 2 2 20 3. ) 8 8 8 80 7,27 6,61 6,01 60,11 4. /(1,1)t) 80 Unternehmen B 5. Ertragsteuern (40%) auf 1. 4 4 4 40 6. ) 6 6 6 60 5,45 4,96 4,51 45,08 7. /(1,1)t) Quelle: 60 Eigene Darstellung. Im Beispiel liegt der für Unternehmen B errechnete Marktwert des Eigenkapitals 25% unterhalb des für Unternehmen A geschätzten Werts.

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